21日，2019中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會在京召開。

中國人民銀行副行長陳雨露在會上表示，當低利率成為全球經濟常態的新環境，應更加珍惜與中高速增長匹配的正常貨幣政策空間，警惕低利率可能引發的資產泡沫風險。同時他提到，穩定幣可能會對支付體系、金融穩定、貨幣政策、國際貨幣體系產生影響。

珍惜與增長匹配的政策空間

當前，低利率已成為全球經濟常態的新環境。中國貨幣政策應如何應對？

陳雨露表示，首先，珍惜與中高速增長相匹配的正常貨幣政策空間，警惕低利率可能引發的資產泡沫風險。第二，通過價格杠桿充分發揮市場在優化資源配置中的決定性作用，加快深化改革開放，更好地發揮政府作用。第三，暢通貨幣政策傳導機制，豐富貨幣政策工具箱，為可能的外部危機應對做好技術性準備。

陳雨露分析了負利率政策的邏輯。他指出，負利率是刺激經濟復蘇不得已的選擇，部分國家實施負利率是出于穩定匯率的考慮。危機后監管要求的提高和風險偏好的下降，為實施負利率政策提供了可能。信用貨幣體系和電子化交易技術的廣泛采用，也使負利率政策實施具備了必要條件。

對于負利率政策的效果，陳雨露指出，從短期和貨幣政策操作層面來看，在實施負利率政策后，市場主體預期的變化會使金融條件趨向寬松，長期利率水平會隨著未來短期利率預期的下降而逐步走低，進一步使期限利差收窄，市場信心得到一定的提振，融資的約束也會有所改善。

從長期和貨幣政策最終目標來看，陳雨露指出，負利率的長期效果并不理想，這主要體現在四個方面。

首先，利率過低扭曲了價格信號作用，弱化了利率政策傳導效果。第二，利率過低將加劇資產泡沫，放大風險偏好和貨幣政策傳導的風險承擔，增加系統性風險，擴大貧富差距。第三，影響銀行盈利，降低保險公司、養老金機構的收益，加大養老體系的負擔，損害微觀主體的金融資源配置功能。第四，不利于國際政策協調，容易引發競爭性貨幣貶值和金融動蕩。

全球穩定幣會沖擊一國的貨幣主權

“越來越多的中央銀行和貨幣當局開始關注穩定幣對貨幣主權、資本管制、支付體系監管等公共政策的挑戰。”陳雨露表示，穩定幣可能會對支付體系、金融穩定、貨幣政策、國際貨幣體系幾大方面產生影響。

陳雨露表示，穩定幣在降低支付成本方面潛力較大，但其交易和支付的信息獨立于現有支付體系之外，且能否完全承擔支付結算的功能還不確定；穩定幣可能削弱資本管制的效果，并影響國內金融穩定；全球穩定幣會沖擊一國的貨幣主權；錨定或主要錨定美元的穩定幣，其國際使用可能會進一步增強美元在國際貨幣體系當中的主導地位，遏制多極化國際貨幣體系，包括人民幣國際化的發展。

陳雨露表示，五年前，人民銀行啟動了數字貨幣的研究和法定數字貨幣（DC/EP）的研發。一方面，要增強法定貨幣體系對未來數字經濟生態的適應性；另一方面，也是要應對全球穩定幣的挑戰。當然，主權數字貨幣的發行也存在著“狹義銀行”效應，需要有相應的理論創新成果和應對政策。

會議上，中國金融學會跨境人民幣業務專業委員會正式成立。中國金融學會主席周小川宣布成立并授牌，陳雨露致辭祝賀。

跨境人民幣業務專業委員會屬于中國金融學會下設分支機構，為二級非法人、非盈利性質的學術研究與工作協調機構，秘書處設在中國人民銀行宏觀審慎管理局。其主要任務是，組織推動跨境人民幣業務和人民幣國際化學術研究。

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