比特幣在過(guò)去10周左右的時(shí)間里經(jīng)歷了一場(chǎng)無(wú)情的復(fù)蘇，最終突破了至關(guān)重要的1萬(wàn)美元心理關(guān)口，上一次突破是在2018年3月。不僅如此，許多分析師預(yù)測(cè)的“害怕錯(cuò)過(guò)”（FOMO）因素可能已經(jīng)開始起作用了，因?yàn)楸忍貛旁诓坏?4小時(shí)內(nèi)就突破了11K美元的心理關(guān)口！無(wú)論這種力量提升的原因是什么——FOMO、Facebook的 Libra，還是僅僅是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的老式對(duì)沖，比特幣正準(zhǔn)備進(jìn)一步攀升。

話雖如此，比特幣和山寨幣的牛市走勢(shì)比我們?cè)?017年12月看到的上一次“瘋狂追逐”有了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。成熟的技術(shù)、圍繞比特幣和Alt. coinnetworks的升級(jí)、低廉的價(jià)格、更好的理解和更多的采用，這些因素共同塑造了本輪牛市。最大的作用是由機(jī)構(gòu)投資者利用便宜的價(jià)格積累的數(shù)字資產(chǎn)。比特幣鏈上交易的數(shù)量比一年前增加了兩倍多，哈希率達(dá)到了歷史最高水平（65.19萬(wàn)億哈希/秒-圖2），CME比特幣期貨也達(dá)到了超過(guò)5000份合約的最高水平（圖1）。

圖1 – 比特幣期貨合約創(chuàng)下歷史新高

比特幣最初創(chuàng)建為點(diǎn)對(duì)點(diǎn)數(shù)字支付系統(tǒng)，具有分散性（中立）、無(wú)邊界（公共控制）等功能——限量供應(yīng)2100萬(wàn)枚代幣。與傳統(tǒng)貨幣相比它不再是一種中性資產(chǎn)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)貨幣由中央政府控制，而通脹會(huì)侵蝕它的價(jià)值，因?yàn)槟憧偸强梢杂「嗟腻X。你明白我的意思。

就這一點(diǎn)而言，黃金是一種比紙幣更好的保值手段，因?yàn)辄S金不受任何個(gè)人、政府或個(gè)人身份的控制，供應(yīng)有限，而且總是很容易兌換成現(xiàn)金。金本位制將貨幣從國(guó)家中分離出來(lái)——該制度是如此穩(wěn)定，以至于在大約50年前被廢除之前，它在幾個(gè)世紀(jì)里一直是占主導(dǎo)地位的貨幣制度。黃金現(xiàn)在是對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種流行機(jī)制。正如我在之前的一篇文章中所闡明的，人們傾向于將他們的投資轉(zhuǎn)向黃金等避險(xiǎn)投資。

圖2 - 比特幣的最高哈希率

注意上面提到的黃金和比特幣之間的相似之處——唯一的不同是，前者具有物理性質(zhì)，而后者在您的計(jì)算機(jī)上以0和1的形式存在。即便如此，比特幣也比黃金有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)闉槟愕馁F金屬資產(chǎn)找到安全的存儲(chǔ)空間是一個(gè)挑戰(zhàn)，你有多種方式存儲(chǔ)你的數(shù)字資產(chǎn)，不要誤解我的意思，我的意思是說(shuō)黃金很可能繼續(xù)是一種重要的貨幣資產(chǎn)，但在一個(gè)日益數(shù)字化的時(shí)代，比特幣最終將取代黃金，成為最終的貨幣資產(chǎn)。比特幣開發(fā)人員仍然在解決可伸縮性、隱私和能源消耗問(wèn)題——然而，以分散化、可驗(yàn)證性、可移植性和可分割性等形式的直接好處超過(guò)了短期的缺點(diǎn)。

雖然黃金是抵御全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的良好對(duì)沖工具，但比特幣正在成為更好的對(duì)沖工具。為了證明這個(gè)假設(shè)，讓我們來(lái)看看最近出版的Grayscale研究中提出的一些數(shù)字。為了更好地了解比特幣在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面正在出現(xiàn)的作用，報(bào)告探討了比特幣在最近的金融危機(jī)中是如何蓬勃發(fā)展的。

該報(bào)告確定了2015-2019年期間的5個(gè)金融縮減事件，這些事件表明，比特幣可能被定位為對(duì)沖全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具（見上圖）。讓我們回顧一下：

1. 希臘退出歐元區(qū)（2015年4月- 7月）-：2015年1月希臘新政府的組建敲響了希臘可能退出歐盟的警鐘，因?yàn)橄ＥD長(zhǎng)期處于經(jīng)濟(jì)困境中。隨著新政府決定關(guān)閉國(guó)有銀行和實(shí)施嚴(yán)格的資本管制，希臘的違約迫在眉睫。然而，2015年7月13日，希臘和國(guó)際債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，避免了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。在這段集中資產(chǎn)流動(dòng)性極度緊縮的時(shí)期，比特幣成為了最受歡迎的資產(chǎn)。（圖3 ）

2. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂（2015年8月- 2016年12月）——中國(guó)央行銀行（PBoC）擔(dān)心世界第二大經(jīng)濟(jì)體疲弱，將人民幣貶值了1.9%，這表明人民幣轉(zhuǎn)向更加開放的市場(chǎng)定價(jià)。在經(jīng)歷了20多年來(lái)最大的單日跌幅和隨之而來(lái)的5個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售和人民幣兌美元貶值11%之后，投資者將資金轉(zhuǎn)向比特幣，以對(duì)沖人民幣持續(xù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)（圖4）。

3. 2016年6月，英國(guó)公投決定退出歐盟，震驚了世界。6月24日，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到大規(guī)模拋售，英鎊和其他貨幣對(duì)傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣美元和日元大幅貶值。然而，隨著其他資產(chǎn)類別的下滑，比特幣再次成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)（圖6）。

4. 地緣政治風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)總統(tǒng)大選（2016年9月- 12月）——美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義總統(tǒng)的選舉。美國(guó)政策正常化的討論。BEC中級(jí)閱讀：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（fed）連續(xù)數(shù)月拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，推動(dòng)美元匯率升至多年高點(diǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在美國(guó)加息后不久就開始復(fù)蘇。在美國(guó)11月中旬的大選中，全球貨幣對(duì)美元繼續(xù)貶值。隨著投資者尋求對(duì)沖更廣泛的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，比特幣再次成為最大的受益者（圖9）。

5. 美中貿(mào)易關(guān)系緊張。（2019年5月5日）中國(guó)2000億美元的進(jìn)口額從10%增加至25%，令市場(chǎng)感到意外。鑒于全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體正陷入針鋒相對(duì)的回應(yīng)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情緒構(gòu)成了重大風(fēng)險(xiǎn)。談判仍在進(jìn)行中，這個(gè)問(wèn)題可能遲早會(huì)得到解決，但比特幣已經(jīng)先于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)取得了成功。從最近的貿(mào)易爭(zhēng)端開始，比特幣的百分比增長(zhǎng)現(xiàn)在達(dá)到93%（當(dāng)前BTC的市場(chǎng)價(jià)格），高于下圖11所示的47%（5月31日）。

我們看到全球經(jīng)濟(jì)政策（貨幣、財(cái)政和貿(mào)易）發(fā)生了翻天覆地的變化，影響著全球市場(chǎng)。市場(chǎng)的不確定性、金融資產(chǎn)的縮水以及黑天鵝事件將繼續(xù)挑戰(zhàn)復(fù)雜的全球金融體系。盡管比特幣仍處于證明自己是一種可投資資產(chǎn)和對(duì)沖全球流動(dòng)性危機(jī)的早期階段，但在機(jī)構(gòu)投資者迅速增加的支持下，它對(duì)近期經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)表明，它正朝著成為數(shù)字黃金的方向穩(wěn)步前進(jìn)。