公司是軍用連接器領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，公司軍品收入占比高達 70%，以配套彈箭星船機等產(chǎn)品為主，在航天和彈載連接器領(lǐng)域市場份額第一。

公司三季報印證業(yè)績回暖。 公司前三季度收入同比增長 8.89%，歸母凈利潤增長 17.20%，第三季度單季凈利潤同比高速增長 45%， 已經(jīng)完全從上半年的低速狀態(tài)扭轉(zhuǎn)。

三季度公司毛利率比去年同期提升 0.53pct，到達 39.19%，一是由于公司智能制造帶來降本增效; 二是前三季度交付產(chǎn)品中軍品比重較高導致，公司民品三季度已經(jīng)恢復正常。公司 2018 年三季度管理費用出現(xiàn)較大幅度下降是由于研發(fā)費用單獨列支的原因，三季度考慮研發(fā)費用則為 1.29億元。 三季度公司存貨同比增長了 43.89%， 由于公司訂單增加，為保證訂單而采購了較多的原材料，由此看出公司訂單依然向好， 公司業(yè)績?nèi)暧斜ＷC，我們預計全年凈利潤增速有望在 20%以上。

公司軍用連接器具有高可靠性、抗沖擊性強的特點， 適用于加速度較快的動態(tài)環(huán)境裝備。 相比中航光電， 公司連接器體積小密度高、可靠性高、抗沖擊性強。 民用產(chǎn)品主要應用在通信、新能源汽車以及石油能源領(lǐng)域，18 年民用在石油能源增速最快。 公司 ERP 完成系統(tǒng)切換并正式上線，連接器研制形成智能制造能力， 18 年連接器業(yè)務有望實現(xiàn) 20%增長。

軍用電機空間大，未來保持較快增長。 子公司貴州林泉在微特電機尤其在伺服電機領(lǐng)域代表國內(nèi)最高水平。 公司微特電機以軍品為主， 航天航空占到了 80%以上，同時還涉足兵器領(lǐng)域。 該業(yè)務去年增速達到 20%，今年有望繼續(xù)保持快速增長。

繼電器業(yè)務立足高端，保持高附加值。 公司 80%以上繼電器配套軍工領(lǐng)域， 少部分收入來自空調(diào)壓縮機保護器。公司繼電器業(yè)務則有望堅持傳統(tǒng)優(yōu)勢，以平穩(wěn)發(fā)展為主。

光通信業(yè)務有望回暖，積極布局軍工/商用通信。 江蘇奧雷承諾 2018 年實現(xiàn)凈利潤不低于 1800 萬元，對應凈利潤增速要達到 38%。受中興事件影響，上半年光器件業(yè)務訂單不足，市場需求萎縮導致競爭更加激烈，產(chǎn)品價格承壓。目前中興已經(jīng)恢復生產(chǎn)，今年公司光通信業(yè)務有望回暖。公司盈利預測及投資評級： 我們預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤為 3.67億元/4.51 億元/5.43 億元， 同比增長 17.90%/22.93%/20.39%， EPS 分別為 0.86 元/1.05 元/1.27 元，對應 PE 分別為 31X/25X/21X， 維持公司“強烈推薦”投資評級。

風險提示： 業(yè)務競爭格局發(fā)生極大變化、 軍品訂單不及預期。