一、動力電池篇

動力電池總概：電池約占電池包成本的80%

環(huán)節(jié)拆分：目前動力電池組裝環(huán)節(jié)主要分為電池（Cell，也稱 電芯）、電池模組（Module）、電池包（Pack）三個層級。目前國內電池生產企業(yè)出貨呈多種形式：對國內自主品牌多 以電芯出貨為主，合資企業(yè)以模組和電池包出貨較多。成本組成：電池包由電池、結構件、BMS、冷卻散熱系統、 電氣組件等組成，其中電池成本占電池包成本比最高，且呈 下降趨勢，方形三元動力電芯2021.4-2023.4占比分別為 85.2%/83.3%/81.5%；方形磷酸鐵鋰動力電芯2021.4-2023.4占 比分別為84%/82.1%/78.8%，電池約占電池包成本比接近80%。

動力電池市場：全球動力電池需求持續(xù)高增，2022-2025年CAGR達到30.4%

全球新能源汽車市場需求持續(xù)高增。我們預計2023-2025年全球新能源汽車銷量將分別達到1422.4/1754.6/2100.5萬輛，同比增速分別為 35.2%/23.3%/19.7%。依托新能源汽車生產需求 ，我們預計2023-2025年全球動力電池出貨量將分別達到968.4/1248.7/1515.8GWh，同比增速分別為 41.7%/28.9%/21.4%。

動力電池市場：預計2025年國內動力電池市場銷售規(guī)模將突破7000億元

價格與盈利能力：鑫欏資訊數據顯示，2022年由于新能源汽車市場火爆，造成鋰鹽供需失衡，價格上漲近10倍，鐵鋰和三元動力電池 價格分別上漲46.0%和28.6%。受益于國內外鋰礦產能釋放及需求增速減弱等因素影響，我們預計2023年國內鐵鋰和三元動力電池均價 分別下降16.3%/12.4%，2024-2025年降價速度減緩，2025年鐵鋰/三元動力電池均價將降至0.671元/Wh及0.790元/Wh。市場規(guī)模：受動力電池單價下降影響，我們預計2023-2025年國內動力電池出貨市場規(guī)模將分別達到5208.4/6178.9/7004.8億元，同比增 速分別為20.9%/18.6%/13.4%。

動力電池產品：方形電池繼續(xù)主導國內市場，磷酸鐵鋰市占率有望進一步提升

從封裝工藝看，方形電池繼續(xù)主導國內市場。2022年方形電池占據93.2%市場份額，圓柱電池和軟包電池占比呈現被擠壓狀態(tài)。雖然近 期中創(chuàng)新航、蜂巢能源等多家企業(yè)推出大圓柱電池產品，但未來短期內方形動力電池仍將占據市場絕對主導地位。從產品結構看，磷酸鐵鋰市占率有望進一步提升。2019-2022年，隨著政策補貼力度下降，磷酸鐵鋰動力電池在成本的優(yōu)勢逐漸顯現， 外加安全、循環(huán)壽命方面的優(yōu)勢，車載續(xù)航里程隨著刀片、CTP等結構創(chuàng)新，能夠使鐵鋰電池滿足600公里續(xù)航，裝機量快速上升，市 場占比快速提升，2021年實現對三元電池裝機量的反超，2023Q1年占動力電池裝機量68.2%。

電池企業(yè)競爭：比亞迪/中創(chuàng)新航/億緯鋰能市占率穩(wěn)步提升

國內企業(yè)競爭力明顯加強。寧德時代占據全球1/3以上市場份額且市占率保持相對穩(wěn)定；比亞迪憑借刀片電池和汽車制造一體化布局快 速擴張，2021-2023Q1年全球市占率從8.8%提升至16.2%，提升了7.4pcts，排名從第4名提升至第2名；中創(chuàng)新航2021-2023Q1市占率分別 達到2.7%/3.9%/4.3%，市占率逐年上漲，發(fā)展迅速；2023年Q1億緯鋰能首次占據前十，2023Q1市占率達到1.8%，具有發(fā)展?jié)摿?。市場集中度進一步提升。CR4由2021年的73.6%上升至2023Q1年74.6%，提升了1.0pcts。CR10由2021年的90.3%提升至2023Q1年的95.6%。

動力電池企業(yè)：寧德時代/億緯鋰能/國軒高科動力電池毛利率相對穩(wěn)健

營收方面，寧德時代占據絕對龍頭地位，且與第二梯 隊企業(yè)差距逐漸拉大。2022年寧德時代/國軒高科/中 創(chuàng)新航/億緯鋰能/欣旺達動力電池板塊營收分別達到 2365.9/184.8/183.2/144.0/126.9億元。毛利率方面，寧德時代、國軒高科、億緯鋰能動力電 池板塊毛利 率相對穩(wěn)健 ，2022年毛利率分別為 17.2%/16.7%/15.0%。中創(chuàng)新航2019-2022年毛利率分 別為5.2%/13.7%/5.5%/10.3%（2022年為公司毛利率， 包括動力和儲能電池）。欣旺達動力電池板塊毛利率 持續(xù)向好，2020-2022年毛利率分別為-14.9%/0.9%/ 10.3%。未來走勢方面，電池企業(yè)毛利率將持續(xù)回落。2019- 2022年頭部電池企業(yè)動力電池板塊毛利率總體呈下降 趨勢。隨著下游市場需求增速放緩，電池企業(yè)新建產 品進一步釋放，頭部企業(yè)競爭將加劇。

二、電池材料篇

材料總概：正極、負極、電解液、鋰電銅箔、隔膜是鋰離子電池主要材料

正極材料：磷酸鐵鋰因價格/安全優(yōu)勢市占 率持續(xù)提升；NCM811及超高鎳三元體系加 速滲透。負極材料：以人造石墨為主，其中石墨化工 藝成本占比較高。電解液：新型電解質LiFSI等加速量產，改善 電池的耐高溫性能。鋰電銅箔：重點發(fā)展超薄電解銅箔，PET銅 箔產業(yè)化進程加速。隔膜：濕法隔膜滲透率加速，涂覆一體化產 業(yè)化加速，產品單價堅挺，行業(yè)毛利率較高。

材料市場：正極材料價值量持續(xù)提升，2022年占比接近2/3

2022年國內三元材料/磷酸鐵鋰/負 極材料/電解液/鋰電銅箔/隔膜出貨 市 場 規(guī) 模 分 別 為 2268.7/1655.9/ 755.4/650.0/390.4/176.5億元，正極 材料（包括三元材料和磷酸鐵鋰） 占據絕對價值量最大值，市占率達 到66.6%。2019-2022年三元材料市占率保持相 對穩(wěn)定，市占率在40%左右；受銷量 和單價齊增影響，磷酸鐵鋰占比大 幅度提升，2022年提升至28.1%，同 比上漲了16.6pcts；受正極材料價格 大幅度漲價影響，負極/電解液/鋰 電銅箔/隔膜占比不同程度下降。

正極總概：主要分為三元材料和磷酸鐵鋰材料

正極材料是鋰離子電池的核心材料，目前成本占比超過45%，常見的動力電池正極材料包括三元材料（NCM&NCA）、磷酸鐵鋰材料 （LFP）和錳酸鋰材料（LMO）三大類，三元電池和磷酸鐵鋰電池兼具高能量密度和低成本等特點，適合作為車用動力電池。錳酸鋰 動力電池更多地應用于兩輪電動車等，市場占比較小。三元材料：目前規(guī)模應用較多的是NCM（鎳鈷錳）和NCA（鎳鈷鋁）。韓國主要發(fā)展NCMA多元正極材料，主要供應LGES等。中國 正極材料主要為NCM，部分企業(yè)能出貨NCA，主要供應寧德時代、中創(chuàng)新航等企業(yè)。日本重點發(fā)展NCA，主要供應松下等企業(yè)。技術 上三元材料以高鎳化、無鈷化、單晶化為主要發(fā)展方向。三元鋰電池理論比容量（能量密度）比磷酸鐵鋰高60%，充電倍率更高，低 溫性能好，適合于中高端乘用車。磷酸鐵鋰材料：磷酸鐵鋰最初由美國推廣，由于具有高安全和低成本優(yōu)點，被比亞迪開發(fā)應用于刀片電池，提高了系統能量密度，已 占據國內市場主導市場地位。錳酸鋰材料：主要特色為低成本、高電壓、高倍率，因能量密度低并非主流體系，主要用于電動兩輪車。

負極總概

負極材料：負極活性物質碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側，經干燥、滾壓而成的材料。負極材料包括傳統的石墨類負極材料和新型負極材料，其中石墨類負極材料包括人造石墨和天然石墨，新型負極材料包括硅基負極材 料、鈦酸鋰等材料。

負極市場：2022年出貨量及市場規(guī)模翻倍，人造石墨是主流產品

出貨總量：受益于動力鋰電池在新能源汽 車領域的運用，中國鋰電負極材料出貨量 保持高速增長。2022年國內鋰電負極材料 出貨量達到137.0萬噸，同比+90.3%。受 石墨化價格上漲影響，2022年負極材料市 場規(guī)模增至755.4億元，同比+115.7%。出貨結構：人造石墨負極仍然為最主要的 鋰電負極材料，2022年市占率為84%，同 比2021年市占率略微下降，天然石墨占 15%。2022年鋰鹽上漲導致鋰電池企業(yè)成 本壓力增大，部分企業(yè)運用天然石墨摻混 人造石墨以降低成本；下游電池廠對雙層 涂布技術的驗證及應用也帶動了天然石墨 應用的增加。

電解液總概

鋰電池電解液是鋰離子電池遷移和電荷傳遞的介質，在鋰電池正、負極之間起到傳導離子的作用，決定了鋰離子電池的能量密度、功 率密度等性能。根據下游產品不同，電解液可分為數碼電解液、動力電解液和儲能電解液。其中3C常規(guī)電解液可滿足鋰電池高容量和 大倍率等要求，動力儲能類電解液則可滿足鋰電池長壽命和高安全等要求。

電解液市場：2022年出貨量與市場規(guī)模漲幅顯著，新型鋰鹽滲透率稍有下降

出貨總量：受益于動力鋰電池在新能源汽車領域 的運用，中國鋰電電解液出貨量保持高速增長。2022年國內電解液出貨量達到89.1萬噸，同比 +75.7%；市場規(guī)模增至650.0億元，同比+88.5%。出貨結構：動力電池電解液是最主要的電解液材 料應用方向，2022年市占率達到68.7%，同比上升 了16.0pcts；儲能電池電解液增速較快，2022年市 占率達到12.4%，同比提高了3.3pcts。從產品結構 上看，2022年新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰市占率下 降0.6pcts至8.4%。

鋰電銅箔總概

銅箔是由銅或銅合金通過軋制或電解等工藝制成的一種陰質性電解材料，用途是作為導電體，是覆銅板(CCL)、印制電路板(PCB) 、 鋰電池的重要材料。根據應用領域的不同，可分為電子銅箔、鋰電銅箔和電子屏蔽用銅箔

鋰電銅箔市場：2022年出貨量及市場規(guī)模增幅達50%，極薄化趨勢明顯

出貨總量：受益于動力電池市場快速擴張，中國 鋰電銅箔出貨量保持高速增長勢態(tài)。2022年國內 鋰電銅箔出貨量達到42.0萬噸，同比+50.0%；市 場規(guī)模增至390.4億元，同比+45.4%。出貨結構：極薄化是鋰電銅箔的發(fā)展趨勢。6um 銅箔已經成為市場主流，2022年市場占比增至 78%，同比增加12pcts。6um以下市占率稍有下滑， 5μm/4.5μm及更薄的3.5μm/3μm銅箔生產技術日 益成熟，市占率有望進一步提升。

隔膜總概

隔膜位于正極和負極之間，主要作用是將正負極活性物質分隔開，防止兩極因接觸而短路；此外在電化學反應時，能保持必要的電解液， 形成離子移動的通道。根據生產工藝的不同，可將隔膜分為干法隔膜、濕法隔膜和涂敷膜。涂覆隔膜主要用濕法隔膜作為基底，增加涂 覆圖層而得到的隔膜材料。隔膜行業(yè)屬于典型的重資產、高壁壘行業(yè)，呈現高度規(guī)?；?、一體化發(fā)展格局。

隔膜市場：2022年出貨量及市場規(guī)模增速超65%

出貨總量：受益于動力電池在新能源 汽車領域的運用，中國鋰電隔膜出貨 量保持高速增長。2022年國內隔膜出 貨量達到133.2億平方米，同比+65.3%；市場規(guī)模增至176.5億元，同比+72.2%。出貨結構：濕法隔膜相對于干法隔膜 更輕薄，應用于動力電池方向更有優(yōu) 勢，是最主要的隔膜材料，2022年市 占率達到78.7%，同比+1.0pcts。2022 年干法隔膜市占率達到21.3%，同比1.0pcts。

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