燦芯半導(dǎo)體科創(chuàng)板IPO上會(huì)暫緩審議！與中芯國(guó)際關(guān)聯(lián)交易再遭質(zhì)疑
電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/劉靜）8月開(kāi)始，艾森半導(dǎo)體、上海合晶和龍旗科技先后在科創(chuàng)板上會(huì)。但到八月底證監(jiān)會(huì)宣布“階段性收緊IPO”后，科創(chuàng)板IPO上會(huì)的半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量顯著減少。10月18日，燦芯半導(dǎo)體宣布進(jìn)入上會(huì)大考，成為證監(jiān)會(huì)頒布新規(guī)以來(lái)首家上會(huì)的半導(dǎo)體企業(yè)。此前人們擔(dān)心燦芯半導(dǎo)體因?yàn)榧夹g(shù)能力、收入可持續(xù)性、高度依賴中芯國(guó)際等問(wèn)題無(wú)法順利過(guò)關(guān)。10月18日晚間，上交所發(fā)布的最終上會(huì)結(jié)果顯示，“燦芯半導(dǎo)體暫緩審議”。
燦芯半導(dǎo)體暫緩審議的原因可能總結(jié)起來(lái)有兩點(diǎn)：其一為公司無(wú)實(shí)際控制人的依據(jù)不充分；其二為與中芯國(guó)際的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)再次受到質(zhì)疑。在半導(dǎo)體行業(yè)，燦芯半導(dǎo)體是一家較為特別的服務(wù)型企業(yè)，主要為芯片設(shè)計(jì)公司及系統(tǒng)廠商提供一站式芯片定制服務(wù)，包括芯片定義、IP選型及授權(quán)、架構(gòu)設(shè)計(jì)、邏輯設(shè)計(jì)、物理設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)校驗(yàn)、流片方案設(shè)計(jì)等全流程芯片設(shè)計(jì)服務(wù)。對(duì)于一些初創(chuàng)型的企業(yè)，可能剛進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)，對(duì)芯片設(shè)計(jì)不具備太多經(jīng)驗(yàn)，而燦芯半導(dǎo)體的出現(xiàn)就可以幫助這些企業(yè)降低流片成本，加快產(chǎn)品量產(chǎn)上市。燦芯半導(dǎo)體在成立的16年間，也不斷創(chuàng)下重重佳績(jī)，年度營(yíng)收突破10億大關(guān)、拿下全球集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)市場(chǎng)第五、完成5次過(guò)億元融資等。在去年12月中旬披露的首次招股說(shuō)明書(shū)中，燦芯半導(dǎo)體對(duì)外表示報(bào)告期內(nèi)已成功流片超過(guò)450次，而如今2023上半年過(guò)去后燦芯半導(dǎo)體成功流片數(shù)已超過(guò)530次，較半年前增加了80次。截至目前，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下邏輯工藝節(jié)點(diǎn)成功流片超過(guò)220次，在BCD、EFLASH、HV、SOI、LCOS、EEPROM等特色工藝節(jié)點(diǎn)成功流片超過(guò)140次。與先前的數(shù)據(jù)對(duì)比，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下先進(jìn)制程方面的流片數(shù)量增加最為明顯。靠著中芯國(guó)際的資源，燦芯半導(dǎo)體持續(xù)拓展更先進(jìn)的工藝制程。但是燦芯半導(dǎo)體在業(yè)務(wù)模式、管理層和技術(shù)團(tuán)隊(duì)等方面一直存在爭(zhēng)議。招股書(shū)顯示，2020年-2022年?duì)N芯半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.06億元、9.55億元、13.03億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60.47%。今年上半年，燦芯半導(dǎo)體創(chuàng)6.67億元營(yíng)收。可以看到燦芯半導(dǎo)體在這幾年?duì)I收都在持續(xù)快速增長(zhǎng)。
燦芯半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)模式是向客戶提供一站式芯片定制服務(wù)，包括IP定制開(kāi)發(fā)、電路設(shè)計(jì)、量產(chǎn)服務(wù)等，最終依據(jù)客戶產(chǎn)品需求提供芯片量產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)生收入。雖然這種模式一定程度上避免了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，但其盈利能力相對(duì)薄弱。招股書(shū)顯示，2022年之前燦芯半導(dǎo)體的毛利率還在20%以下，且普遍低于芯原股份、創(chuàng)意電子、智原科技、世芯電子和銳成芯微等同行企業(yè)。直到今年上半年，燦芯半導(dǎo)體的毛利率才有較為明顯的提升。這主要來(lái)自芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率提升，受益燦芯半導(dǎo)體芯片定制服務(wù)能力的持續(xù)提升以及系統(tǒng)廠商客戶需求的增加，今年上半年?duì)N芯半導(dǎo)體的芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率從2022年的27.53%提升至35.31%。但燦芯半導(dǎo)體的芯片工程定制服務(wù)議價(jià)能力較弱，拉低了其整體的毛利率水平。在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，按照服務(wù)類型劃分，燦芯半導(dǎo)體一站式芯片定制服務(wù)的服務(wù)類型主要分為芯片全定制服務(wù)與芯片工程定制服務(wù)，具體情況如下：
今年上半年?duì)N芯半導(dǎo)體超5成收入來(lái)自芯片全定制服務(wù)，實(shí)現(xiàn)3.69億元收入，占2022年全年的76%，芯片全定制服務(wù)收入增長(zhǎng)明顯；芯片工程定制服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造2.98億元收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例有所下滑。在管理層方面，燦芯半導(dǎo)體原CEO職春星、副總裁楊展悌、董事石克強(qiáng)及陳志重及技術(shù)人員陸續(xù)離職，且他們對(duì)所持股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。目前燦芯半導(dǎo)體董事長(zhǎng)趙海軍為中芯國(guó)際CEO，且燦芯有很多研發(fā)人員都是來(lái)自中芯國(guó)際的。中芯國(guó)際作為燦芯半導(dǎo)體的第二大股東，不僅提供資金和人才，還優(yōu)先保障燦芯的晶圓供應(yīng)。燦芯半導(dǎo)體深度捆綁中芯國(guó)際，招股書(shū)顯示，今年上半年?duì)N芯半導(dǎo)體向中芯國(guó)際采購(gòu)額占當(dāng)期比率約75.29%，達(dá)3.6億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，燦芯半導(dǎo)體向中芯國(guó)際的采購(gòu)成本比市場(chǎng)便宜15%以上，此次上會(huì)上交所再次質(zhì)疑中芯國(guó)際與燦芯關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性問(wèn)題。燦芯半導(dǎo)體的發(fā)展更多的被認(rèn)為是來(lái)自資源驅(qū)動(dòng)而非是以技術(shù)驅(qū)動(dòng)。
燦芯半導(dǎo)體暫緩審議的原因可能總結(jié)起來(lái)有兩點(diǎn)：其一為公司無(wú)實(shí)際控制人的依據(jù)不充分；其二為與中芯國(guó)際的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)再次受到質(zhì)疑。在半導(dǎo)體行業(yè)，燦芯半導(dǎo)體是一家較為特別的服務(wù)型企業(yè)，主要為芯片設(shè)計(jì)公司及系統(tǒng)廠商提供一站式芯片定制服務(wù)，包括芯片定義、IP選型及授權(quán)、架構(gòu)設(shè)計(jì)、邏輯設(shè)計(jì)、物理設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)校驗(yàn)、流片方案設(shè)計(jì)等全流程芯片設(shè)計(jì)服務(wù)。對(duì)于一些初創(chuàng)型的企業(yè)，可能剛進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)，對(duì)芯片設(shè)計(jì)不具備太多經(jīng)驗(yàn)，而燦芯半導(dǎo)體的出現(xiàn)就可以幫助這些企業(yè)降低流片成本，加快產(chǎn)品量產(chǎn)上市。燦芯半導(dǎo)體在成立的16年間，也不斷創(chuàng)下重重佳績(jī)，年度營(yíng)收突破10億大關(guān)、拿下全球集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)市場(chǎng)第五、完成5次過(guò)億元融資等。在去年12月中旬披露的首次招股說(shuō)明書(shū)中，燦芯半導(dǎo)體對(duì)外表示報(bào)告期內(nèi)已成功流片超過(guò)450次，而如今2023上半年過(guò)去后燦芯半導(dǎo)體成功流片數(shù)已超過(guò)530次，較半年前增加了80次。截至目前，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下邏輯工藝節(jié)點(diǎn)成功流片超過(guò)220次，在BCD、EFLASH、HV、SOI、LCOS、EEPROM等特色工藝節(jié)點(diǎn)成功流片超過(guò)140次。與先前的數(shù)據(jù)對(duì)比，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下先進(jìn)制程方面的流片數(shù)量增加最為明顯。靠著中芯國(guó)際的資源，燦芯半導(dǎo)體持續(xù)拓展更先進(jìn)的工藝制程。但是燦芯半導(dǎo)體在業(yè)務(wù)模式、管理層和技術(shù)團(tuán)隊(duì)等方面一直存在爭(zhēng)議。招股書(shū)顯示，2020年-2022年?duì)N芯半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.06億元、9.55億元、13.03億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60.47%。今年上半年，燦芯半導(dǎo)體創(chuàng)6.67億元營(yíng)收。可以看到燦芯半導(dǎo)體在這幾年?duì)I收都在持續(xù)快速增長(zhǎng)。燦芯半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)模式是向客戶提供一站式芯片定制服務(wù)，包括IP定制開(kāi)發(fā)、電路設(shè)計(jì)、量產(chǎn)服務(wù)等，最終依據(jù)客戶產(chǎn)品需求提供芯片量產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)生收入。雖然這種模式一定程度上避免了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，但其盈利能力相對(duì)薄弱。招股書(shū)顯示，2022年之前燦芯半導(dǎo)體的毛利率還在20%以下，且普遍低于芯原股份、創(chuàng)意電子、智原科技、世芯電子和銳成芯微等同行企業(yè)。直到今年上半年，燦芯半導(dǎo)體的毛利率才有較為明顯的提升。這主要來(lái)自芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率提升，受益燦芯半導(dǎo)體芯片定制服務(wù)能力的持續(xù)提升以及系統(tǒng)廠商客戶需求的增加，今年上半年?duì)N芯半導(dǎo)體的芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率從2022年的27.53%提升至35.31%。但燦芯半導(dǎo)體的芯片工程定制服務(wù)議價(jià)能力較弱，拉低了其整體的毛利率水平。在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，按照服務(wù)類型劃分，燦芯半導(dǎo)體一站式芯片定制服務(wù)的服務(wù)類型主要分為芯片全定制服務(wù)與芯片工程定制服務(wù)，具體情況如下：今年上半年?duì)N芯半導(dǎo)體超5成收入來(lái)自芯片全定制服務(wù)，實(shí)現(xiàn)3.69億元收入，占2022年全年的76%，芯片全定制服務(wù)收入增長(zhǎng)明顯；芯片工程定制服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造2.98億元收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例有所下滑。在管理層方面，燦芯半導(dǎo)體原CEO職春星、副總裁楊展悌、董事石克強(qiáng)及陳志重及技術(shù)人員陸續(xù)離職，且他們對(duì)所持股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。目前燦芯半導(dǎo)體董事長(zhǎng)趙海軍為中芯國(guó)際CEO，且燦芯有很多研發(fā)人員都是來(lái)自中芯國(guó)際的。中芯國(guó)際作為燦芯半導(dǎo)體的第二大股東，不僅提供資金和人才，還優(yōu)先保障燦芯的晶圓供應(yīng)。燦芯半導(dǎo)體深度捆綁中芯國(guó)際，招股書(shū)顯示，今年上半年?duì)N芯半導(dǎo)體向中芯國(guó)際采購(gòu)額占當(dāng)期比率約75.29%，達(dá)3.6億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，燦芯半導(dǎo)體向中芯國(guó)際的采購(gòu)成本比市場(chǎng)便宜15%以上，此次上會(huì)上交所再次質(zhì)疑中芯國(guó)際與燦芯關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性問(wèn)題。燦芯半導(dǎo)體的發(fā)展更多的被認(rèn)為是來(lái)自資源驅(qū)動(dòng)而非是以技術(shù)驅(qū)動(dòng)。
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