作為日本制造代表性企業的東芝公司，于2023年12月20日正式退市，從此結束74年的上市歷史。

誕生于1875年的東芝2015年曝出財務造假丑聞后陷入危機。近兩年來，東芝被各國資本圍獵，并購消息迭出。但最終，東芝選擇了“回歸”，被日本國內基金“日本產業合作伙伴”（JIP）牽頭的20多家日本企業聯合收購。2023年11月22日，東芝公司召開臨時股東大會，通過了公司私有化提案。東芝官網發布文件稱，JIP財團將從普通股東手中收購剩余股份，將東芝收購為全資子公司。

等待東芝的并非坦途。私有化后，東芝必須著手進行艱難的重整。在全球產業劇烈變革背景下，如何完成轉型升級是傳統制造業巨頭共同面臨的難題。重鑄輝煌對東芝來說是理想還是幻想，值得持續關注。

擺脫外資干擾，尋求自主經營

東芝選擇退市，最直接的原因是想擺脫外部董事對公司經營決策的干擾和控制，從外國資本手里徹底收回公司經營決策權。此舉也是為了應對當年東芝面臨財務危機時被外資“拯救”留下的后患。

從某種意義上來說，近年來針對東芝的各種并購重組方案被一一否決，而JIP及日本企業組合最終順利完成對東芝的聯合收購，可謂一場日本資本對外資的“勝利”。

2015年東芝被曝出長期持續進行財務造假后，股價大跌，公司隨之陷入財務危機。2017年東芝斥巨資收購有“核電鼻祖”之稱的美國西屋電氣公司，其后陷入巨虧，申請破產保護，境況雪上加霜。2016財年結束時東芝已資不抵債，其股票被從東京證券交易所主板降至中小板，面臨被摘牌的危機。為渡過難關，2017年底東芝被迫引入外部資金，增資6000億日元（1日元約合0.05元人民幣）。此舉雖使其避免退市，但公司70%的股份卻為外資所控制。

引入外部資金后，東芝的外部董事人數大幅增加，12名董事中一度有10位是有權干預經營的外部董事，占比超過80%。外部董事常常各執一詞，很難統一想法。東芝內部也由于外部董事強勢掌控公司而一直存有“到底是誰的公司”之問。有人抱怨說，這些外部董事不僅可以提名董事，還能決定自己的薪酬。

更重要的是，外部董事并不真正關注東芝的重建，他們著眼于短期，最重視的是投資收益的改善。有內部人員表示，海外股東行使發言權，常導致東芝的經營陷入混亂。

完成要約收購選擇退市后，東芝就可以不設外部董事職位，可以簡化股東構成、提高經營決策效率，這些有利于重振東芝。從近兩年中各種外資發起的并購方案全部被否決這一點來看，排除外資應該不僅僅是東芝內部的愿望，日本政府顯然不想坐視外部資金把東芝擁有的包括核能等在內的技術資產變賣殆盡。

東芝在美國的核電業務出現巨虧后，曾向日本政策投資銀行等國內金融機構尋求援助，但最終無果，只好接受來自海外的第三方注資。自此以后公司管理混亂、經營困難的狀態持續至今。

豪賭缺乏運氣，轉型錯失良機

東芝公司是白色家電的開創者，廣為人知的形象是家電巨頭，上世紀70年代，家電業務收入占東芝總收入的3成。東芝早在1985年就推出了其第一代筆記本電腦，憑借技術優勢，東芝在截至2000年的十多年里雄霸全球最大筆記本電腦制造商地位，筆記本電腦業務也成為那個時期東芝公司的支柱和象征。此外，東芝還是半導體巨頭，芯片業務銷售額直至2015年都還位列世界前十。

鼎盛時期，東芝的業務范圍覆蓋基建、發電、核能、家電、計算機、半導體等領域，其半導體、醫療器械、綜合電機及核能四大業務均在世界上有舉足輕重的地位，曾在全球各地擁有超過18萬名員工。

上世紀伴隨著經濟高速發展，日本在很多領域成為“世界第一”，一度號稱要買下美國，但勞動力成本也隨之不斷上升，風光無限的東芝開始面臨價格競爭力下降的壓力。到本世紀初，東芝的消費電子和半導體業務地位均受到挑戰，為降低對這兩大傳統優勢業務的依賴，東芝決定押注核電業務，希望通過并購將核電做成自己的核心業務。

2006年東芝斥6000多億日元巨資收購美國西屋電氣，希望將西屋電氣擁有的第三代先進壓水反應堆技術用于開拓中國等核電市場。沒想到“時運不濟”，2011年東日本大地震引發福島核電站事故，擊碎了東芝的“核電夢”，其后多年全球范圍內核電訂單不增反降。

并購西屋電氣也成了東芝命運的轉折點，2017年西屋電氣陷入巨虧，令東芝從此一蹶不振，在全球產業迭代過程中逐漸走向衰微。東芝從神壇跌落的故事也揭示了在全球產業變革升級背景下制造業巨頭轉型的艱難。

其實，東芝還曾是世界上最早擁有閃存研發技術的公司。1984年東芝就研發出閃存技術，卻因公司領導層在半導體業務上決策失誤，過于重視當時成熟且盈利的動態隨機存取存儲器（DRAM）業務，因而未能盡早布局閃存業務，一再錯失市場良機后，最終在半導體領域被美韓競爭對手超越。

反而是當時處于低谷的英特爾公司意識到翻轉機會來了，通過與東芝的合作和搶跑，英特爾搶先推出改變世界的閃存產品，自此奠定其作為半導體大鱷的基礎。

每每回憶起東芝錯失發展閃存業務良機這件憾事，日本專家常慨嘆，不少日本優秀企業都是因為陶醉于輝煌成績而故步自封，未能居安思危、及時布局戰略轉型，讓昔日的優勢反而成為轉型負累。

整合優勢資源，攫取市場機遇

經歷多年的混亂和迷失后，2022財年東芝公司銷售額已降至2007財年峰值時的約40%，員工人數也減至10萬多人。收購方希望東芝通過與各出資企業進行資源整合，實現強強聯合，改善業務及經營環境，重新挖掘這一老牌企業的價值。

東芝公司社長島田太郎在退市后新組建的管理層中獲得留任，繼續擔任新一屆東芝社長。他在記者會上表示，公司將從結構性改革入手，對東芝基礎設施系統公司等4家子公司實施關閉或重組，打破集團內部縱向割據的傳統，實現扁平化管理，盡快將東芝的營業利潤率從3%提高到10%。

目前來看，集中優勢資源發展功率半導體是東芝的首選。實際上，在正式退市之前，2023年12月8日東芝就與羅姆公司聯合宣布了投資總額為3883億日元的功率半導體擴產計劃。值得注意的是，日本經濟產業省將為該計劃提供最多1294億日元補貼。從經產省提出的投資額等條件來看，其旨在促進相關廠商的聯合。

在JIP網羅的20多家對東芝出資的日本企業中，功率半導體巨頭羅姆以3000億日元的出資額排在首位。專業機構的統計顯示，在2020年至2022年的全球功率半導體市場上，東芝與羅姆均為位列前十的重要供應商，并且雙方在發展和規劃方面各有專長。

在功率半導體方面，日本除了有羅姆和東芝，還有三菱電機和富士電機，幾大公司所需的晶圓都需從美歐采購。兩年前幾家公司曾討論過合作事宜，但最終未能達成一致。對于此次與東芝聯手，羅姆公司社長松本功表示：“羅姆與東芝在生產和技術上是互補關系，彼此將發揮各自所長，相信我們的投資會有相應回報。”

據日本媒體報道，東芝和羅姆將分別投資991億日元和2892億日元在日本的石川縣和宮崎縣建設新的工廠和生產線。東芝主要負責硅基功率半導體的生產，羅姆則主要著力于更先進的碳化硅功率半導體；羅姆的產品將以東芝品牌銷售。預計到2024財年，東芝功率半導體的產能將提高至2021財年的2.5倍。

功率半導體是影響節能性能的關鍵器件，在低碳化背景下，新能源汽車、太陽能、家電、數據中心、產業數字化等各領域對功率半導體的需求不斷擴大，這一市場正呈現快速增長態勢。日本調查機構富士經濟預計，2035年功率半導體市場規模將比2022年多出5倍。

有日本專家表示，功率半導體由于不屬于美國的制裁對象，近年來在中國呈迅猛發展之勢。東芝和羅姆聯手，將使產品陣容更加豐富，有利于擴大銷售；雙方專注各自所長，可以共同抵御中國廠商的追趕壓力。

業內人士表示，“雖然還只是一小步，東芝的重建總算啟動了。東芝半導體業務如果能做大做強，對日本半導體業界將起到帶動作用，相關材料和設備的開發也會受益。”

不過，《日本經濟新聞》報道也指出，東芝既不會因外資大股東的離開而輕易結束混亂狀態，也不會因為新股東JIP和20多家企業聯盟都屬于日本資本，日子就從此順遂起來。東芝多年的亂象本質在于其幾代管理層都沒有做好應該做的事情。報道說，除非東芝向外界展示出其將由內而外發生根本轉變，否則，即使與各出資企業有資源互補關系，彼此間也很難產生化學反應。東芝重建的前途如何，還需慢慢觀察。