2022年10月19日，由歌爾股份分拆出來的歌爾微電子成功通過深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委審核，一只腳邁入了中國A股大門，計劃融資金額為31.91億元。 歌爾微電子頭頂“中國第一MEMS傳感器企業(yè)”光環(huán)，背靠大客戶蘋果公司，彼時，有金融機構(gòu)預(yù)測歌爾微發(fā)行價大約在40元/股左右，發(fā)行后總市值大約為265億元。母公司歌爾股份當(dāng)時市值為850多億元，歌爾系兩家上市企業(yè)總市值超過千億。 歌爾微的上市，引起中國傳感器及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界的關(guān)注，然而其上市進度，卻停留在了IPO過會階段長達一年半時間，仿佛按下了暫停鍵，歌爾微上市情況如何？歌爾微為什么遲遲沒有上市？ 歌爾股份2023年業(yè)績公布！利潤營收雙下降，歌爾微何時正式上市？ 昨日（3月27日）晚間，歌爾股份發(fā)布了2023年度財務(wù)報告，營收及凈利潤同比出現(xiàn)下滑：

公司2023年營收985.74億元，同比下滑6.03%，歸母凈利潤10.88億元，同比下滑37.8%，扣非歸母凈利潤8.6億元，同比下滑47%。基本每股收益0.32元；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅）。

對于2023年業(yè)績和利潤雙雙下滑，各細分業(yè)務(wù)情況如下： 1）精密零組件營收129.9億元，占比13.18%，同比下滑7.2%，系宏觀經(jīng)濟和行業(yè)因素影響智能手機等終端出貨量，進而拖累相關(guān)零組件業(yè)務(wù)； 2）智能聲學(xué)整機營收241.9億元，占比24.54%，同比下滑6.6%，主要受公司TWS耳機主要客戶出貨量階段性下滑的影響（對比公司智能聲學(xué)整機23H1營收93億、同比下滑25%，可見進入23年下半年后已有回暖趨勢）； 3）智能硬件營收587.1億元，占比59.56%，同比下滑6.9%，一方面由于VR眼鏡主要客戶老產(chǎn)品生命周期最后一年的出貨量下滑拉低營收，另一方面日本客戶游戲機產(chǎn)品份額和出貨量顯著提升對營收有一定彌補； 4）VR眼鏡、TWS耳機出貨量的下滑對利潤率存在不利影響，同時出貨量增長的游戲機業(yè)務(wù)毛利率偏低也影響公司整體盈利能力。 歌爾股份擁有精密零組件、智能聲學(xué)整機、智能硬件三大主營業(yè)務(wù)，其中精密零組件業(yè)務(wù)包括聲學(xué)傳感器、其他 MEMS 傳感器等。 歌爾股份除了是消費電子代工巨頭，從MEMS傳感器出貨量和營收來看，歌爾股份也是中國MEMS傳感器第一企業(yè)，根據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會MEMS分會的數(shù)據(jù)，歌爾股份多年蟬聯(lián)中國MEMS制造第一，也是進入全球MEMS廠商TOP10的唯一中國企業(yè)。 2019年，歌爾股份分拆歌爾微電子，準備獨立上市。歌爾微電子是歌爾股份體系內(nèi)唯一 從事微電子相關(guān)業(yè)務(wù)的主體，是一家以 MEMS 器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為 主的半導(dǎo)體公司——這意味著歌爾股份在MEMS方面的市場地位和業(yè)務(wù)都將由歌爾微電子繼承。

歌爾微電子招股書顯示，根據(jù) Yole 的數(shù)據(jù)，2018-2022 年公司 MEMS 產(chǎn)品銷售額在全球 MEMS 廠商中排名 分別為第 11 名、第 9 名、第 6 名、第 8 名和第 9 名，是上榜全球 MEMS 廠商十強中唯一一家中國企業(yè)。2020 年，公司 MEMS 聲學(xué)傳感器市場份額達 32%，首次超過樓氏位 居全球第一；2021 年、2022 年，公司 MEMS 聲學(xué)傳感器市場份額分別為 29%、26%，持 續(xù)位居全球第一。 歌爾股份業(yè)績的持續(xù)下滑，也引發(fā)了市場對歌爾微上市情況的擔(dān)憂，其中，關(guān)系MEMS產(chǎn)品的精密零組件業(yè)務(wù)同比下滑7.2%，是三大主營業(yè)務(wù)中下滑最大的。 歌爾微何時能正式上市？ 在今年2月份，有投資者詢問：公司好久沒有發(fā)布歌爾微的消息了，關(guān)于歌爾微上市最新的進展是什么？歌爾股份的回復(fù)是：歌爾微的上市相關(guān)工作仍在推進中。 蘋果之殤，歌爾微上市之路被按下暫停鍵 歌爾微上市為什么會一直擱置？ 2019年12月，證監(jiān)會出臺《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，幾乎同時，歌爾股份宣布將微電子業(yè)務(wù)整合至歌爾微旗下，由歌爾微協(xié)同其他子公司進行一體化經(jīng)營運作。 從這里開始，歌爾微開始了上市之路，或者說歌爾微從重組之始，就奔著上市這個目標(biāo)邁進。 2021年12月，歌爾微上市申請或深交所創(chuàng)業(yè)板受理，中間經(jīng)歷過二輪問詢，2022年10月19日成功過會，中間用時約10個月。

至此歌爾微的上市之路仍然較為順利，但在歌爾微過會后不到一個月，在2022年11月8日，爆發(fā)了沖擊性新聞——大客戶砍單事件。 當(dāng)晚，歌爾股份突發(fā)一份《風(fēng)險提示性公告》，短短數(shù)百字卻觸目驚心。公告中，第一段即明確提到“近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展。” 據(jù)長期關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的分析師郭明錤發(fā)文指出，該境外大客戶為蘋果公司，暫停生產(chǎn)的智能聲學(xué)整機產(chǎn)品為AirPods Pro二代。 這個事件對歌爾股份造成了多大的影響？ 事件爆發(fā)后，歌爾股份股票連吃多個跌停板，市值從800多億一路跌到600多億，而最近，歌爾股份市值僅維持在500多億的規(guī)模。 在2022年1月份，歌爾股份市值一度超過1900億元。 受“大客戶”砍單事件影響，2022年第四季度，歌爾股份營收增長趨勢戛然而止，同比營收微漲，凈利潤虧損20.91億元。 據(jù)剛剛披露的2023年財報顯示，直到2023年第二季度，歌爾股份營收持續(xù)下降，2022年第四季度營收307.42億元為最高值，到2023年第二季度營收210.5億元，直到第三季度才恢復(fù)增長。 蘋果公司對歌爾股份的MEMS業(yè)務(wù)貢獻有多大？ 一只AirPods Pro 2耳機至少有5個MEMS傳感器，其中MEMS麥克風(fēng)是最多的傳感器，達到3顆。正常消費者使用一對AirPods Pro 2耳機，就需要6顆MEMS麥克風(fēng)傳感器。Airpods銷量恐怖，是蘋果除iPhone外第一個年銷量過億的產(chǎn)品！ 正是憑借蘋果公司如此龐大的MEMS麥克風(fēng)出貨量，歌爾股份才能在近些年扶搖直上，成功超過老牌MEMS聲學(xué)傳感器老大樓氏電子，登頂全球MEMS聲學(xué)傳感器TOP 1！ 作為歌爾股份唯一從事MEMS業(yè)務(wù)的實體，從歌爾微披露的招股書中，我們可以窺視蘋果對歌爾股份MEMS業(yè)務(wù)的影響力。 據(jù)歌爾微的招股書顯示，營收數(shù)據(jù)穿透后，從2021到2023上半年，歌爾微向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為 52.83%、56.07%、49.42%。可以看到，蘋果貢獻了歌爾微一半的營收！ 可以理解為，歌爾股份的MEMS業(yè)務(wù)一半營收由蘋果公司創(chuàng)造，沒有蘋果公司的提振，那么歌爾股份的MEMS聲學(xué)傳感器等產(chǎn)值將直接腰斬。 可以說，“大客戶”砍單事件，是歌爾微IPO按下暫停鍵的關(guān)鍵原因。

備受關(guān)注，歌爾微自研MEMS芯片之殤 除砍單事件外，歌爾微自研芯片占比較低也是備受業(yè)界及監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注的重點。 據(jù)證監(jiān)會問詢文件顯示“報告期內(nèi)，搭載發(fā)行人自研芯片的 MEMS 聲學(xué)傳感器出貨量分別為 2.38 億顆、2.49 億顆和 1.87 億顆，占 MEMS 聲學(xué)傳感器出貨量的比例分別為 15.69%、14.14%和9.59%，相對較低且呈下降趨勢”等MEMS芯片自研問題成問詢焦點之一。 MEMS傳感器核心為MEMS芯片——用來感知信號，以及ASIC芯片——用來處理信號，這是一顆MEMS傳感器價值量、技術(shù)含量最高的兩顆芯片。 歌爾微的MEMS傳感器雖然出貨量龐大，但在MEMS芯片+ASIC芯片這兩種MEMS傳感器最核心的芯片上，幾乎均外采，采購金額占了歌爾整個采購金額的近六成！其中大頭就是MEMS芯片，在招股書中顯示，MEMS芯片的采購額幾乎占到了50%。 歌爾微的MEMS芯片主要采購自國際MEMS巨頭英飛凌，據(jù)資料顯示，歌爾與英飛凌自 2009 年建立業(yè)務(wù)關(guān)系，于 2011 年與英飛凌合作對其芯片進行設(shè)計變更，憑借對聲學(xué)性能及可靠性的改進，成功導(dǎo)入核心客戶。此后，公司與英飛凌保持 了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。 此外，“終端客戶的認可”也是歌爾微使用英飛凌芯片的主要原因。 憑借與歌爾的合作，英飛凌也常年占據(jù)全球MEMS聲學(xué)傳感器芯片市場份額第一，成為“隱形的”冠軍。 結(jié)語 雞蛋不能放在一個籃子里，這是大家都懂的道理。歌爾股份因進入果鏈而崛起，成長為中國第一大MEMS企業(yè)。但同時，也為今天的發(fā)展困境埋下了伏筆。 近年來，歌爾股份拆分歌爾微電子單獨上市，同時開拓VR眼鏡等業(yè)務(wù)，不斷增加業(yè)務(wù)的多元性，但2023年業(yè)績利潤雙下滑，預(yù)示著革命尚未成功，歌爾仍需努力。 最后，我們期望，能有更多像華為、大疆這樣的中國終端廠商崛起，帶動傳感器等上下游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，而不必受制于國外品牌。 審核編輯 黃宇