主要的邏輯：

1）通用復蘇預期強烈，順周期有望帶來業(yè)績和估值雙升，我們認為這是本次機床行業(yè)最主要的邏輯。

2）制造業(yè)升級，產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)推動機床行業(yè)發(fā)展，解決卡脖子問題；

3）更新替代周期到來，下游機床需求有望增加。我國金屬切削機床上一輪產(chǎn)量高峰在2011年，2011-2013年產(chǎn)量均在高位，此后產(chǎn)量持續(xù)下降，直至2021 年回升，消費約1704億元，同比增長22.6%。若以10年為周期預測，2023年正值更新替代周期，產(chǎn)量有望大幅提升；

4）新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，從需求端帶動機床行業(yè)；?

5）人工成本逐年升高，推進生產(chǎn)自動化、人才高端化。

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?? 機床產(chǎn)業(yè)鏈長，核心部件依賴進口?

1）鑄件：機床鑄件又可以稱為大型鑄件、床身、底座、工作臺等，與機床精度關聯(lián)極大，是整臺機床的骨骼，是承受切削扭矩力和分散震動力的關鍵，是整 機穩(wěn)定性的基礎。在材質(zhì)方面，應有足夠高的強度、良好的切削性、耐磨性與消震性、合理的硬度以及更小的應力變形。在機床各部分成本中，鑄件的占比 在35%-40%。總體對外依存度較低，主要是部分精密產(chǎn)品需要進口。?

2）電子元器件：包括變壓器、接觸器、繼電器、電阻器等，市場供應量相對充足，行業(yè)整體經(jīng)營情況較景氣，但核心技術比較缺乏，部分產(chǎn)品依賴進口。?

3）機械配件：可以分為精密部件和功能部件，精密部件包括：主軸、軸承、滾珠絲杠，而功能部件包括回轉(zhuǎn)工作臺、機械手、刀庫刀塔、齒輪箱等。機械配 件保證了機床工作過程中移動的穩(wěn)定性與精確性，國內(nèi)機械配件供需基本平衡，國內(nèi)大部分機械配件生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小，市場競爭較為激烈。國內(nèi)高端機械 配件市場對外進口依賴度較高，部分精密部件長期依賴進口。?

4）數(shù)控系統(tǒng)：其成本占比約為20%，低端產(chǎn)品供需基本平衡，中高端產(chǎn)品市場供需失衡，對進口依存度較高，2019年進口金額為40.15億美元。

? 我國是機床大國，格局分散，進口替代&民營崛起是趨勢 產(chǎn)業(yè)集中度低，競爭格局較為分散，企業(yè)規(guī)模較小，但行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)正逐漸擴大市場份額，進口替代持續(xù)。國內(nèi)機床在產(chǎn)品水平、加工精度、加工技術、制 造技術、數(shù)控系統(tǒng)、可靠性、使用壽命與海外存在一定差距。隨著近年來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，民營企業(yè)成為我國機床市場的中堅力量，迎來重大發(fā)展機遇。?

? 受益標的：紐威數(shù)控、海天精工、科德數(shù)控、創(chuàng)世紀、華中數(shù)控、拓斯達、國盛智科、秦川機床、恒立液壓等。?

? 風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、技術進步不及預期等。