國產高端醫療器械，已經具備進口替代的資質

截止至2017年中國醫療器械市場規模約為4450億元，行業增速20%，遠超全球增速增長。醫療器械細分領域較多，其中包括體外診斷、心血管、影像、骨科等細分，在中國，影像類國產占比約為20-30%，體外診斷類約為30-40%，整體國產占比較低，具備較大的進口替代空間。

近年來隨著國產民企的崛起，部分細分領域產品已經可以滿足臨床需求，政策、資本、專利、人才的完善，都加速了國產替代進口的進程，一些細分如體外診斷的血球市場，國產已經具備替代進口的能力。

預測2019年我國醫療器械行業市場規模將超6400億

隨著我國居民生活水平的提高和醫療保健意識的增強，醫療器械產品需求持續增長。據前瞻產業研究院發布的《中國醫療器械行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》統計數據顯示，2014-2018年中國醫療器械市場保持高速增長態勢。2014年我國醫療器械行業市場規模已達2556元，2015年我國醫療器械行業市場規模突破3000億元。到了2017年我國醫療器械行業市場規模增長至4450億元，截止至2018年底，我國醫療器械行業市場規模達到了5300億元。預測2019年我國醫療器械行業市場規模將達6450億元。

2014-2019年我國醫療器械行業市場規模統計情況及預測

藥品器械估值差異，器械具備三大特性享有高估值

相比于制藥公司，資本市場對于器械公司給予更高的估值，美股成熟市場的器械估值相對增長（PE/G）平均為2-3（醫藥為1-1.5），拉長時間周期來看，投資器械公司的復合收益率高于制藥公司，我們認為有以下原因：

1、增長的穩定性：藥品的重磅專利藥到期，出現估值懸崖，器械專利壁壘逾越難度大，器械產品生命周期器械更長；

2、風險較低：創新藥研發，臨床結果決定巨額投入可能完全失敗，器械沒有明確的生殺節點；

3、投入產出比高：研發投入產出比更高，器械是門更劃算的生意。

國產醫療器械市場需求旺盛

醫療器械行業集中度明顯，top10公司占據39%的市場，top30公司已經占比超過60%，top20的公司基本集中于美歐日的地區，以史為鑒，我們分析美歐日醫療器械行業特點的發展歷程，我們發現優秀公司的誕生少不了本土市場醫療需求的旺盛，主要來源于以下幾點原因：

1、老齡化程度高，促使政府在醫療衛生領域的投入；

2、國家經濟實力強大，才能有充足的資源投入醫療衛生領域；

3、醫療保險報銷比例，無論是政府主導的保險或是商業保險，覆蓋疾病支出的較大部分，將推動本土醫療器械市場的快速發展。

把握核心競爭力，促進全球化發展

落實到中國醫療器械企業微觀層面，下文我們選擇了國際優秀醫療器械公司（美敦力、西門子醫療、希森美康）進行研究和分析，盡管這些公司目前業務范圍廣、項目多，但是它們的發展路徑均是將原有產品做到極致，占據本土市場的主要地位，并且逐步走向全球化。企業的核心競爭力依然還是產品，產品上的精雕細琢，才能支撐企業的可持續發展。

建議關注具備產品核心競爭力的標的：

1、安圖生物（化學發光高景氣度，100速儀器正在逐步開發+閉合生化產業鏈，推出流水線）；

2、健帆生物（血液灌流器高速增長+多中心RCT研究提供數據支持）；

3、開立醫療（政府集采持續推進+新產品放量）；

4、樂普醫療（平臺化效應+新產品迭代）；

5、邁克生物（新的300速發光儀拉動業務高增長+產品線齊全抗風險能力高）；

6、邁瑞醫療（進口替代+全球化布局）；

7、萬孚生物（行業規模持續擴容+新產品開始銷售）等。